무디스 레이팅스가 윈 그룹 산하 세 개 법인의 신용등급 전망을 '긍정적'에서 '안정적'으로 하향 조정했다. 레버리지가 목표 수준인 6배 미만으로 개선되지 않은 점이 반영됐다.

핵심 포인트

무디스는 윈 마카오, 윈 리조트 파이낸스, 윈 라스베이거스 LLC의 신용등급 전망을 '긍정적'에서 '안정적'으로 변경했다.
윈 그룹의 레버리지가 2025년 이후 실적 개선에도 불구하고 예상치를 밑돌며 여전히 높은 수준을 유지하고 있다.
무디스는 윈 그룹의 유동성이 매우 양호하며 현금 잔고와 회전 신용 한도가 충분하다고 평가했다.

정보 요약

무디스는 윈 그룹의 레버리지가 6배 미만으로 낮아지지 않았다고 지적했다.
윈 그룹의 B1 등급은 '투기적 등급'으로 높은 신용 위험을 의미한다.
2025년 3월 말 기준 윈 그룹의 연결 기준 무제한 현금 및 현금성 자산은 12억 달러다.
윈 마카오는 마카오 반도에 윈 마카오, 코타이 지역에 윈 팰리스를 운영 중이다.

무디스는 윈 그룹의 부채/EBITDA 비율이 약 6배 수준을 유지할 것으로 전망했다.

신용등급 전망 변경 배경

무디스 레이팅스는 윈 그룹 산하 세 개 법인의 신용등급 전망을 기존 '긍정적'에서 '안정적'으로 하향 조정했다고 밝혔다. 대상 법인은 마카오 카지노 운영사인 윈 마카오, 윈 리조트 파이낸스, 윈 라스베이거스 LLC다. 무디스는 이번 조정의 주요 원인으로 윈 그룹의 레버리지가 목표치인 6배 미만으로 낮아지지 않은 점을 꼽았다. 2025년 이후 실적이 개선됐지만 무디스의 기대치에는 미치지 못했다는 분석이다.

B1 등급 유지와 의미

무디스는 윈 리조트 파이낸스의 기업 신용등급과 윈 마카오, 윈 라스베이거스 LLC의 선순위 무보증 사채 등급을 모두 'B1'으로 유지했다. 'B1' 등급은 무디스 정의상 '투기적 등급'에 해당하며 높은 신용 위험을 의미한다. 다만 무디스는 윈 그룹이 매우 양호한 유동성을 유지할 것이라고 전망했다. 풍부한 현금 잔고와 상당한 회전 신용 한도가 이를 뒷받침한다고 평가했다.

레버리지와 유동성 현황

무디스는 윈 그룹의 부채/EBITDA 비율이 약 6배 수준을 유지할 것으로 예상했다. 2025년 3월 말 기준 윈 그룹의 연결 기준 무제한 현금 및 현금성 자산은 12억 달러에 달한다. 여기에는 6억 800만 달러의 단기 투자 자산은 포함되지 않았다. 마카오에만 8억 5100만 달러의 현금이 보유돼 있다. 윈 그룹은 마카오에서 2028년 만기인 25억 달러 규모의 무보증 회전 신용 시설과 2030년 만기인 12억 5000만 달러 규모의 담보부 회전 신용 시설을 유지 중이다.

윈 그룹의 사업 구조와 운영

윈 마카오는 윈 리조트 파이낸스의 약 72% 지분을 보유한 자회사이며, 윈 리조트 파이낸스는 무디스가 등급을 부여하지 않은 윈 리조츠의 완전 자회사다. 마카오에서 윈 마카오는 마카오 반도에 위치한 윈 마카오와 코타이 지역의 윈 팰리스를 운영 중이다. 미국에서는 네바다주 라스베이거스의 윈 라스베이거스와 매사추세츠주의 앙코르 보스턴 하버를 운영하고 있다. 아랍에미리트 라스알카이마에서는 윈 알 마르잔 아일랜드 개발을 진행 중이다.

향후 전망과 업계 영향

무디스는 윈 그룹의 신용 전망에 대해 'B1' 기업 신용등급이 리조트 자산의 품질, 인기, 평판을 반영한다고 설명했다. 이는 윈 그룹을 다른 게임 운영사와 차별화하는 요소로 평가된다. 다만 윈 알 마르잔 아일랜드 프로젝트는 이란-미국 갈등으로 인해 '약간의 지연'이 발생한 상태다. 업계 전문가들은 이번 신용등급 전망 하향이 마카오 카지노 업계 전반의 재무 건전성에 대한 신호로 받아들여질 수 있다고 분석한다.

무디스, 윈 그룹 신용등급 전망 하향 조정